6 月 5 日，国内风电塔筒龙头企业在港股以 66.4 港元 / 股正式上市，但在港股完成上市后，大金重工在港股表现并不理想，截至 6 月 15 日，大金重工报收 64.2 港元 / 股，较发行价破发超 3.3%。

在港股上市之前，大金重工在 A 股表现极其出色。2025 年 11 月中旬至 2026 年 4 月 28 日，公司股价从最低约 45 元 / 股，涨至最高 94 元 / 股以上，仅半年公司股价最高涨幅超 100%。

在 A 股股价大涨的背景下，大金重工得以在港股以较高的股价发行。但随着近段时间 A 股股价持续回落，港股高达 66.4 港元 / 股相较于 A 股显得性价比不高，因此大金重工在港股上市后表现并不理想。

除在港股表现不佳外，公司合同负债也出现自 2024 年底以来的首次下滑，在此影响下，大金重工未来业绩能否保持高速增长？

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  欧洲需求爆发，一季度利润增长超 88%

在国内风电招标价格持续低迷的背景下，出海创收成为风电企业打开新增长曲线的重要手段。

相关研究机构披露的数据显示，2025 年中国陆上风电主机全包价格为 1920 元 /KW，同期欧洲整机制造商平均销售价格折合高达 7680 元 /KW，因此拿下海外市场对于风电企业提升盈利能力至关重要。

相较于其他风电企业，大金重工布局海外市场较早。2012 年，大金重工山东蓬莱海工基地投运，公司明确提出"两海战略"（海外风电市场和海上风电市场），标志着正式开启海外业务布局，开始为海外市场提供风电塔筒等产品。

2020 年后，在"双碳"政策刺激下，欧洲风电需求开始爆发，此外，近几年地缘政治冲突频发，很大程度上影响了欧洲能源供给。

此前，欧洲的发电很大一部分依靠天然气，由于中东地缘冲突，天然气出口受限。为了解决能源问题，欧洲便将目光投向了风电领域。

大金重工管理层曾在 2026 年 1 月 22 日开展的机构调研活动中透露，中东地缘冲突进一步放大了欧洲对能源自主的诉求。

大金重工管理层曾向经济观察报透露，过去欧洲客户的业务节奏是按部就班，现在则要求"提前锁产能、提前投料、提前船期"。采购决策周期从 3 到 6 个月，被压缩至 1 到 2 个月。

在持续发力海外业务的背景下，大金重工海外营收占比持续提升，2025 年大金重工海外收入高达 45.97 亿元，占公司营业收入比例为 74.46%，其中大部分来源于欧洲。

欧洲旺盛的需求也让公司业绩持续爆发，数据显示，2026 年一季度大金重工实现营业收入 19.07 亿元，同比增长 67.17%，实现归母净利润 4.35 亿元，同比增长 88.19%。

在地缘政治冲突仍在不间断发生的背景下，欧洲对于风电、光伏等新能源发电需求仍在提升。

在最近的机构投资者调研中，大金重工表示，目前欧洲风电零部件有效产能不足，尤其是在风机大型化趋势下，大直径管桩产能缺口显著，大金重工在海外市场占有率有望进一步提升。

虽然公司展现出来的一季报较为亮眼，在机构投资者调研中公司也对海外业务发展较为乐观，但反映到数据上，是公司合同负债自 2024 年底以来首次出现下滑。

截至 2026 年 3 月 31 日，大金重工合同负债余额为 13.05 亿元，较 2025 年底下降超 3 亿元，这也是公司自 2024 年底以来首度出现合同负债下滑。

合同负债一定程度上能反映公司未来业绩的好坏，常被投资者视为预判下一期财报业绩的"晴雨表"，大金重工合同负债余额出现下滑，一定程度上让投资者心生疑虑。

对此，「创业最前线」试图向大金重工了解公司合同负债下降的详细情况，截至发稿，未获得大金重工回应。

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  自建船只运输，募资投建欧洲基地

因为欧洲海上风电需求旺盛，过去几年大金重工销量也在持续提升。从收入来看，大金重工 95% 的收入来源于风电装备制造与销售，公司也是欧洲最大的海上风电基础装备供应商。

2025 年，大金重工风电装备制造与销售金额为 58.66 亿元，其中基础结构收入为 33.38 亿元，占公司收入比例为 54.1%，塔筒收入为 25.27 亿元，占比为 40.9%。

大金重工基础结构产品包括过渡段、单桩、导管架、悬浮式基础等各类产品，产品主要应用于海上风电。由于欧洲海上风电装机量持续上升，风电零部件销量水涨船高。

弗若斯特沙利文披露的数据显示，2025 年其预计欧洲海上风电新增装机量为 4.2GW，同比增长超 55%。

在海上风电装机量大增的背景下，大金重工基础结构件、塔筒等销量也在上升。2025 年，大金重工以风电产品为主的金属制品业销量为 43.76 万吨，同比增长 13.03%。

随着大金重工将更多的销售重心放在了价格更高的海外市场，2025 年在风电产品销量仅增长 13.03% 的背景下，公司营收和归母净利润同比增速分别高达 63.34%、132.82%。

为了方便将产品出口至海外，大金重工还在自建轮船运输，目前公司已投入运营的船只有一艘，2026 年计划再投运两艘。

为了进一步拓宽产品种类，大金重工募资建设 100 套超大型浮式基础生产线，此外大金重工还计划在欧洲建设总装基地，以便进一步扩大欧洲市场。

此次赴港募资，大金重工已获得 56.17 亿港元募资净额，后续公司旗下产品产能也能进一步扩大。

目前来看，欧洲风电装机仍处在高速发展当中，若不受其他因素干扰，大金重工来源于欧洲的收入仍将进一步提升。

但目前欧洲贸易保护主义已有抬头趋势，尤其是在绿色能源方面，如在 2026 年初，国内最大的风电整机企业金风科技便被欧委会以《外国补贴条例》为根据展开深度调查。

在接受机构投资者调研时大金重工表示，欧洲大直径桩基产品存在明显产能缺口，且属于基础结构件，不构成采取限制措施的条件。目前，中欧潜在贸易壁垒未对公司业务带来影响。

但鉴于公司欧洲收入占比较高，若想降低贸易摩擦带来的风险，进一步拓展国内或其他地区收入，对于大金重工而言至关重要。

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  股价一个半月跌超 36%，实控人身家仍超 170 亿元

在大金重工正式登陆港股以前，其股价在 A 股涨幅巨大。2025 年初，大金重工股价在 18 元至 20 元 / 股左右徘徊。

此后，由于公司利润增长，加上资本市场持续复苏，大金重工股价持续上涨，2026 年 4 月 28 日，公司股价最高涨至 94.18 元 / 股，不到一年半时间公司股价累计上涨超 400%。

由于 A 股股价较高，大金重工在港股上市时也获得了较高的发行价。6 月 5 日，大金重工以 66.4 港元 / 股发行了 1 亿股，公司顺利获得了 66.4 亿港元的 IPO 募资。

对于大金重工而言，能以较高的股价发行公司能获得更多的融资，让公司能有更多的资金扩产及补充流动性。但对于参与申购的投资者而言，较高的股价很有可能让其出现亏损。

事实也是如此，自 6 月 5 日上市以来，大金重工在港股表现并不理想，截至 6 月 15 日，公司股价报收 64.2 港元 / 股，较发行价的 66.4 港元 / 股下跌约 3.3%。

在 A 股，大金重工自 4 月 28 日股价创下 94.18 元 / 股高价以来，便持续下跌。截至 6 月 15 日，公司股价报收 59.32 元 / 股，较最高点累计下跌超 36%，市值蒸发超 250 亿元。但即便股价大跌，大金重工市值仍高达 438 亿元。

公开资料显示，大金重工成立于 2003 年，实控人为金鑫。1987 年，年仅 20 岁的金鑫在一家纺织厂当工人，在该纺织厂干了几年后期又跳槽至阜新盼盼门销售公司当总经理。

进入 21 世纪，金鑫开始创业，其与盼盼集团合作成立了钢结构公司，2002 年自己出钱把公司 80% 股权买下来，正式当上老板，2003 年创立大金重工。

2007 年，国家发改委发布了《可再生能源中长期发展规划》，中国风电装机潮兴起。金鑫意识到风电行业大有可为，便将公司主营业务改为风电塔筒制造，经过数年发展的大金重工也在 2010 年成功在深交所主板上市。

完成上市后，大金重工发展较为缓慢，直到 2020 年在"双碳"政策刺激下，国内外风电装机量大爆发，公司业绩开始爆发，营业收入及归母净利润分别为 33.25 亿元、4.65 亿元，分别同比增长 97.08%、164.75%。

此后，由于国内风机招标价格下滑，公司经历了数年的利润下滑，随着大金重工将业务聚焦海外，公司业绩出现爆发式增长，股价大幅上升，凭借对大金重工的持股，金鑫顺利跻身百亿富豪行列。

大金重工年报显示，截至 IPO 前，金鑫直接和间接持有大金重工 40.14% 股权，按公司市值计算，金鑫持股市值超 170 亿元。

过去几年，大金重工通过加大欧洲等海外市场开拓让公司业绩持续爆发，为了进一步扩大海外收入，大金重工也在自建欧洲生产基地，扩大自有轮船运输规模。虽然欧洲前景广阔，盈利空间较大，但由于欧洲贸易面临众多不确定性，公司应当尽快扩大除欧洲之外的其他地区业务规模。

* 注：文中题图来自大金重工官方微信公众号；其余未署名图片来自摄图网，基于 VRF 协议。

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